宝钢权证案例分析（宝钢权证历史交易）

中国股票现在还有木有权证啊。是不是没得了啊？现在国内没有股票权证。

权证大事

1992年6月中国大陆第一只权证——大飞乐的配股权证推出。

1992年10月30日深宝安向老股东发行了中国大陆第一张中长期（一年）认股权证：宝安93认股权证，发行总量为2640万张。

1995、1996年深沪两市推出A2配股权证。

1996年6月底证监会终止了权证交易。

2005年8月22日第一只股改权证、第一只备兑权证——宝钢认购权证于上海证券交易所挂牌上市。

2005年11月23日第一只认沽权证——武钢认沽权证于上海证券交易所挂牌上市。

2005年11月交易所允许券商无限创设，11月28日，11.27亿份创设权证上市，其中遭遇创设的武钢认沽权证更全天跌停。

2007年6月22日钾肥认沽权证到期不归零，成为轰动一时的“肥姑奇案”。

2007年6月第一只以现金行权的股改权证南航JTP1上市。

2008年6月累积创设123亿份的南航权证被券商全部注销。

2008年6月13日南航权证正式终结交易，认沽权证暂时从股市消失。

宝钢权证案例分析，A股权证往事：T+0，不限10%涨停，一天内交易百亿，全民为之疯狂

“创新业务”约等于“越做越少的业务”。

三月初，老六曾跟朋友这样感慨。

彼时，我们是在讨论越来越火的“个股场外期权”业务。

对于国内券商而言，毫无疑问这是一个好买卖，从前年中金闷声发大财，到去年广大同业后知后觉开始追赶，到今年一季度遍地开花，一夜之间，哪家券商做不了场外期权业务，都不好意思出门。

对于私募机构来说，能够“以小博大”，“收益无限风险有限”，这不就是又加保险又能出漂亮业绩又能给资金加杠杆的天然良机？

这个一拍即合，自然成就了天作之合。市场火热啊，大家都乐乐呵呵。

宝钢权证案例分析（宝钢权证历史交易）

然而老六和朋友当时还是担忧：

虽然期权本身无意做杠杆，但由于这个玩法的天然属性，它就是脱不了“加杠杆”的嫌疑。

别说目前还是个股场外期权，不在交易所的鼻子下，10多年前大A股又不是没尝试过“个股场内期权”，那家伙，市场好似一匹脱缰的野马啊，不光监管给吓到了，连股民自己都整懵了，后来渐渐熄火，一直半死不活地延续到2011年，就基本告结了。

没想到老六一语成谶，大监管的确是心都要操碎了，连夜发函，告诉券商：第二天（4月10日发文，4月11日是第二天）就不要再和私募基金开展场外期权业务了。

多少营业部老总，一线业务人员，私募基金经理，一夜无眠。

老六今天无意再就场外期权被叫停这事多费口舌，只简单带大家回顾一下10多年前那场“期权往事”。或许，通过历史，我们能理解到监管的苦心。

准确来说，A股的个股场内期权叫作“权证”，就是参照香港市场的那个权证设计的，跟期权特别相似，有一些差别，但本质上都一样，都是所谓的“Option”。具体差别在哪，不是今天的讨论重点，感兴趣的可以随意度娘。

A股历史上曾有两次推出过权证产品。

一次是1992年，我国历史上第一只真正意义的权证飞乐股份发行的配股权证面市，随后，深宝安发行了我国第一张中长期（一年）认股权证。但是都因为炒作热烈，到1996年6月底，监管层不让搞了。

（那时候股市的方方面面都不怎么健全，可以理解。）

第二次就是9年后的2005年，伴随着具有划时代意义的股权分置改革，权证——这个既能融资又能锁定资金的衍生品，明显比一般的再融资如定增啥的更保险呢（股权分置改革牵扯到国有资产呀），因此受到了监管的青睐，成为了巨大的香饽饽。

于是乎，大幕拉开，大戏上演。

宝钢权证案例分析（宝钢权证历史交易）

2005年8月22日，宝钢权证（学名叫“宝钢JTP1”，方便起见我们统一叫XX权证）如约而至。上天当天即封住涨停，吸金1.76亿元！

8月24日，宝钢权证成交额飚至20亿元。

8月25日，宝钢权证涨到了2.09元，创下新高。而它的理论参考价其实才0.688元，暴涨303%！

真的吗，是不是特别美好？

别急，有高潮就有回落，还是特别险的那种。

自8月25日至高点开始，直到10月27日，宝钢权证一路下跌，直到0.68元！

老六边敲字都边为高位杀入的朋友感到肉疼！

但是，这下就完了吗？没有！

从10月28日到11月1日，宝钢权证又一路上涨，再度创出2.11元的新高，一天成交量达到了怂人听闻的41.71亿。

注意，这还只是宝钢权证这一只产品的表现。

其实相信你跟随老六的讲述，也隐约能感受到这股疯狂，这甚至可以说不是在投资，而是在赌-博了。

宝钢权证案例分析（宝钢权证历史交易）

而说到“赌”，莫过于著名的权证六大金刚一天刷百亿这一光辉“战绩”了。

哪六大金刚？

即钢钒PGP1、万科HRP1、鞍钢JTC1、宝钢JTB1、武钢JTB1和武钢JTP1。

这六大金刚，在2005年12月6日当天，总成交额101.8亿元。什么概念？当天的整个沪深股市A股的成交总额仅为78.9亿元，这可是1300多只股票啊！

也就是说，六只权证就让1300多只股票跪下来叫爸爸。

不光是让国内的股票下跪，我们大A权证的成绩就是拿到国际上，都是一绝。

2007年前5个月，A股市场10多只权证总成交金额达到2200多亿美元，同期香港是多少呢？

1350多亿美元，而香港那个时候共有权证2000多只。完美地以少胜多！

可是这么疯狂真的好吗？大家把权证当什么了？

这当然是有原因的。对于散户来说，由于权证交易规则不像股票那样，当天买只能翌日卖（也就是T+1），而是当天就可以做多次交易（T+0)。

加上权证走势波段的大涨大跌，权证也没有像股票那么严格的10%涨停板机制，一般测算下来20%、30%是没问题的，存在着多个获利机会，简直是炒家的天堂。

所以你说大家把权证当什么了？就是“过把瘾就跑”啊。

但是权证终归不是股票，很多人连行权是什么都不知道，看到涨就兴奋，一路杀红了眼，到最后，受伤的还是自己。

宝钢权证案例分析（宝钢权证历史交易）

就拿当年的明星钾肥认沽证（学名叫“钾肥JTP1”）来说吧。

钾肥认沽证的行权价是15.10元，而行权当月——2007年6月——的时候，盐湖钾肥的股价始终在34元以上。

这还了得，这张认沽权证简直就是一文不值。但是，就是在这个月，钾肥认沽证仍被人爆炒，4天内涨了858%！

接下来，“鬼故事”发生了。最后一个交易日，一个神秘大户在网上全程直播出货过程。

10时34分，他以标红的字体发帖，呼吁投资者撤退，并表示用炒作钾肥权证几乎“一半利润”护盘，不会坐视权证的平民炒家们血本无归。

果然，钾肥权证早盘一度冲破1元，让人看不出价格即将归零的迹象。在即将收盘之时，大户再度宣称，“最后一单由我来埋！！！3点吃最后一笔。”

盘面显示，钾肥权证最后一笔成交了1166万股，成交价为0.107元。如果“庄家”真的出手接盘，耗资将达100多万元。

到底是“义庄”还是骗局？老六不得而知。只感觉即便是所谓的“义庄”，他也不过花了100多万元。

历史总是惊人的相似，2001年到2004年初，德隆系的湘火炬、合金股份和新疆屯河，一直不跌反涨，曾经也被人称为善庄。

不过……这数百亿市值最后还是化作一缕青烟。

宝钢权证案例分析（宝钢权证历史交易）

有人说，久赌必输，权证自2005年重生，一直到2011年才最终谢幕。何以生命力如此顽强？

老六只能说：我们国家的股民也很不容易，某种程度上他们这种“自发”的行为也延续了权证的生命。

2007年年中，A股遭遇史无前例的巨型股灾。5月30日证券交易印花税上调引爆了此次股灾。

权证因为不交印花税，又本质上是一种期权，突然成为深沪股市“最另类，也是最疯狂的一族”。

受够了股票的“千股跌停”，避个险顺便搏一把行不行？

这便是股民朋友最朴素的想法。只可惜，在这种场合下，朴素几乎等于自杀，无形之中形成踩踏，还可能会“杀”-人。

老六知道的一个朋友，就是在2007年股灾发生后，参与到权证买卖之中的。他买了招商认沽权证和南航认沽权证。

据他自己说：“太刺激了。头一天收盘前两三分钟买入，第二天开盘就涨30%，一天操作得6一些，最多能赚400%。”

但是亏起来也是雪崩一样，“三分钟亏掉80%，最后亏了几十万出来了。”

如果想进天堂，就去炒权证。

如果想进地狱，也请去炒权证。

在A股被玩坏了的权证，其生命力如此顽强，还有一个原因，那便是券商创设机制。说白了就是，权证上市交易后，有资格的机构可以发行与原来权证条款完全一致的权证。

监管让搞这个的目的呢，其实是为了增加市场供给，看能不能起到调节价格的作用。

现在看来，明显是不能。大家都被投机蒙住了眼，有多少货便扫多少货，从不嫌多。

宝钢权证案例分析（宝钢权证历史交易）

就这么一直爆炒下去，散户中发财的渐渐隐退，亏钱的黯然离场，加上2005年股权分置改革、2007年股灾等有利背景的散去，2008年往后，权证市场开始步入冷落。

直到2011年8月，A股最后一只权证长虹CWB1结束最后一个交易日，A股权证时代正式落幕。

留下一地鸡毛，一声叹息，一个又一个暴富或巨亏的茶馆小故事。

老六把目光拉回到2018年4月份。正是因为监管不放行个股场内期权，头脑灵活的广大金融从业人员才纷纷玩出了个股场外期权，而万事总有利弊，当场外期权沾上“加杠杆”的嫌疑时，它总是逃不过被掐死的命运。

但是按照以往两次经验，短期内谁都不敢保证开放A股的个股场内期权会不会引发狂潮。因此，短期内关于个股的期权，我们国家是玩不转了。

唯一的办法，老六以为，可能还是要加强投资者教育，加强机构的优胜劣汰，完善金融监管机制，投资者有一天能真正区分清楚投机与投资，机构能真正做好“服务”，监管能真正落到细微处，再有潜在爆棚风险的产品，都不怕有人去做。

这条路很长，还好不是没有机会。

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